万利娱乐登录-中泰国际:中汇集团维持买入评级 目标价7.70港元

  内容摘要:

  校区储备推动内生增长

  2020财年首三季度毛利率扩张

  中汇集团2020财年首三季度(2019年9月 – 2020年5月)收入人民币6.1亿元,同比增长15.4%;期内毛利率49.1%,高于去年同期的47.3%,也高于我们的预期。第三季度受影响,按政策要求,公司向学生退还停课期内的住宿费约人民币1,800万,但公司在期内同样也节省了部分运营开支,抵消了退费的影响。第三季度(2020年3月-5月)的毛利49.6%,高于半年报的48.8%。截止5月底,公司在校生共35,444名,同比增加8%。

  专升本和专科学额增长抵消本科学额下跌

  2020学年中汇的整体学额计划14,600名,同比增长14.7%,其中本科和专升本学额共7,100名,专科7,500名。今年部分广东省监管机构收紧了学额指标,导致本科学额比2019年减少1048人,但专升本和专科学额分别同比增加100%和36.7%。专科和专升本的学额增长抵消了本科学额的下跌。在广东省,对专升本招生人数的限制较为宽松,可以不完全受学额的限制,所以管理层有信心于今年专升本的实际招生人数将超过学额计划。参照去年的招生情况,中汇的专升本学额为900个,实际招生1,816名学生。我们预计2020/21 学年在校生总人数40,384人。

  未来三年净利润增长保持20%以上,维持‘买入’评级

  由于今年退还住宿费,我们下调2020财年收入3%;但首三季度毛利率高于预期,我们上调毛利率1.1个百分点,至50.1%。2020财年/2021财年净利润分别上调3.7%/5.7%。我们并上调目标前瞻市盈率至20倍,以反映预计公司未来三年净利润可以保持同比增长23%-30%。我们并提升目标价至港元7.70,维持‘买入’评级。7月17日董事长廖榕就先生增持公司股份49万股,有利于提振投资情绪。

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责任编辑:李双双

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